萬華化學公司公告:煙臺工業園60萬噸/年 MDI 一體化裝置檢修完成,已恢復正常生產。此套裝置原定從9月20日起檢修一個月,但是檢修第一天一緩沖罐發生爆裂導致復產延后。在此期間,萬華寧波MDI 裝置高負荷生產,保證市場供應不受影響。投入4.55億元建設丁基材料項目,建成后產能1萬噸/年;投入1.45億元建設聚氨酯膠粘劑擴產項目,建成后總產能為1萬噸/年。

      MDI 價格依舊維持高位,聚合MDI 價格再創新高。雖然淡季來臨,但是由于下游庫存不多,供給仍然偏緊,目前聚合MDI 市場價漲到20500元/噸,創下2012年以來新高,純MDI 價格漲到24750元/噸,MDI-苯胺價差為16775元/噸。萬華計劃12月起檢修寧波大榭一套40萬噸/年裝置,檢修時間一個月,另一套80萬噸/年裝置將在2017年初檢修。由于2017年基本沒有新增產能按時投產,加上房地產后周期需求帶動,預計MDI 價格仍會保持較高水平,盈利將持續良好。

      PDH 裝置運行平穩,下游裝置開工穩定,產業鏈盈利持續向好。異丁醛價格繼續上行,聚酯開工穩定,年關將近,下游備貨積極。目前海綿工廠開工較前期上市,聚醚工廠原料采購穩定,環丙價格也小幅回升。丙烯酸及酯由于原油和丙烯高位盤整,廠家推漲價格,下游按需采購,淡季不淡。

      六大事業部增長迅速,將成為公司未來業績新的增長點。六大事業部主要生產TPU、SAP、PC、特種胺、水性涂料樹脂、改性MDI 等行業增速更快、附加值更高的產品。隨著未來產能的進一步釋放,這一模塊的利潤在總利潤中的占比將越來越高。公司新材料產品都經過長期研發,未來將陸續進入收獲期,預計未來六大事業部利潤CAGR 可達到40%。

      盈利預測及投資評級:MDI 和石化產品盈利持續向好,新材料業務具有良好市場前景。維持盈利預測,維持“增持”評級。預計2016-2018年EPS 為1.48、1.83、2.13元,當前股價對應16-18年PE 為14X、11X、10X。

      廣思遠(www.epgun.cn)深耕于聚氨酯原料的細分行業—胺催化劑；研發并復配生產各類型胺催化劑；主營產品：A-33|33LV|CS90|C225|GSY9727|SMP|Z-131|固胺等，適用于海綿、模塑、高回彈、自結皮、PU玩具及各種硬泡和半硬泡等終端產品。